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就外围环境而言，经济步入衰退的信号进一步强化，在美国方面，尽管4月美国零售环比增速回升至0.4%，但低于0.8%的市场预期，而且5 月密歇根大学消费信心和预期指数分别超预回落至57.7 和53.4，意味着消费扩张动力依旧承压；与此同时，5 月纽约联储制造业指数大幅回落至-31.8，远低于-3.7 的市场预期，生产端前景亦不乐观。在欧洲方面，不仅3 月欧元区工业产出环比超预期回落至-4.1%，而且德国和欧元区ZEW 经济景气指数均超预期回落，其-10.7 和-9.4 的实际读数，远低于-5.3 和-1.0 的市场预期，面对高通胀压力，欧央行强力的紧缩政策对经济需求的压制进一步显现。

就国内环境而言，继上周金融数据不及预期后，本周发布的经济数据略显疲弱就已在预料之中。居民部门中长期贷款净减少所呈现出的去杠杆迹象依旧显示出其对未来审慎的态度，正因如此，消费动力的疲弱也就在情理之中，低基数因素令观察当月的环比增速更有意义，场景限制的弱化令线下消费表现良好，收入预期不佳及优惠政策退坡等令地产链、汽车等耐用消费品增长不佳。在投资方面，民间投资增速下滑，虽然当前私营企业资产负债率略有增加，但利润表现却比较疲弱，因此提振民营经济仍有待政策进一步保驾护航；虽然基建投资韧性较强，且房地产竣工端进一步向好，但是地产新开工、施工端仍不理想，央行的《一季度货币政策执行报告》

对房地产行业的政策基调仍是“托而不举”，后续出台强刺激政策的概率较小。

就高频数据而言，下游方面，房地产成交环比增加，农产品批发价格200指数下行。中游方面，钢铁价格低位徘徊，水泥价格明显下行。上游方面，煤炭价格走高，有色金属价格化，铜价下行，铝价上行，贵金属价格略有下行，原油价格小幅震荡。

风险提示：美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期