核心观点

2023 年上半年市场回顾

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上半年指数呈现分化态势，上证相对强势，创业板指承压。上证指数相对强势主要来自于人工智能产业链和部分“中特估”概念股领涨，人工智能相关产业链主要受国内数字经济政策的持续推动叠加人工智能应用的快速发展。此外，部分盈利能力稳定、分红率高的央国企走强也对上证指数走强形成一定贡献。创业板指承压主要来自于新能源板块，无论是新能源汽车还是光伏、风电产业链均出现不同程度的回落。

当前市场整体估值处于合理估值区间。截至6 月16 日，上证指数市盈率-TTM 为13.21 倍，处于近十年43.02%分位值；市净率为1.33 倍，处于近十年18.16%，整体估值相对合理；创业板指市盈率-TTM 为33.43 倍，处于近十年5.26%分位值，市净率为4.65 倍，处于近十年23.42%分位值。

2023 年下半年市场展望

政策有望“保驾护航”推动经济复苏。6 月逆回购利率的下调一定程度上反应政策开始进一步为经济复苏保驾护航，而6 月国常会也提出“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”。

预计下半年财政政策与货币政策将协调发力，推动经济进一步复苏，而A 股市场预计也将逐步走强。

2023 年下半年主题配置建议

数字经济：1.数字经济相关基础设施建设，例如：5G 网络与千兆光网协同建设、系统优化算力基础设施布局、加强传统基础设施数字化等；2.数字经济赋能，例如：数字经济对医疗领域赋能，数字经济对政务赋能，对传媒领域的赋能；3.数字安全领域，强化对居民信息的保护。

大消费：1.食品饮料板块，随着经济的企稳回暖，居民消费也将修复，行业有望逐步回暖；2.传媒行业，随着ChatGPT 为代表的人工智能高速发展，为文化传媒行业带来变革性的机会，行业有望实现“降本增效”；3.交通运输，随着宏观经济的持续修复，消费复苏强劲，旅游出行人数持续增长，将对行业需求构成支撑。

“中特估”：1.贴合国家政策发展方向的央国企；2.基建出口相关的央国企；3.市盈率低、分红率高的低估值央国企。

风险提示：海外黑天鹅事件导致全球市场大幅波动，进而对国内市场风险传递。