自去年年中开始回落的油价，可能会因稀缺而再度上涨？

(相关资料图)

在今年的股东大会上，谈及投资西方石油公司，巴菲特坦言看好其在二叠纪盆地的资源和行业地位，认为美国“没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备”。

但“股神”同时也发出警告：页岩油井的衰败很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

对此，国金证券分析师许隽逸、陈律楼在5月8日的报告《油企迈入历史性稀缺时代！》中也提出了类似的观点。

国金证券认为，美国页岩油产量或将逼近峰值，但油气企业开发意愿持续低下，更倾向于将利润分红，供给端将持续偏紧；另一边，随着需求复苏，全球油品需求存在边际增加可能性。

有效资本开支不足

拆解油气生产成本后，国金证券发现，有效资本开支不足导致实物工作量增速维持较低水平，是美国原油产量增速远低于市场预期的核心原因之一：

疫情冲击下劳动力短缺、原材料成本上涨成为上游开发的限制性因素：

国金证券指出，即使在高能源通胀情况有所缓解的情况下，资本开支所能带来的实物工作量提升仍有限：

降杠杆、提高股东回报成为页岩油企业首要选择

伴随着2022年原油价格的上涨，美国页岩油企业在现金流显著改善后并未大力增加资本开支，而是大幅降低企业杠杆，以及提高股东回报。

国金证券认为，这一现象主要因为页岩油企受到2020-2021年破产潮以及长期债务的影响，增加资本开支的意愿减弱。

上游油气企业资本开支与国际油价走势密切相关，但近几年页岩油企业资本开支在经营活动现金流净额的占比与原油价格出现显著背离。

供给偏紧 需求复苏

一方面，页岩油企增产意愿薄弱，另一方面，OPEC宣布减产，共同促成了原油供给偏紧的结果，而美国等方面为压制油价而释放战略储备的措施几乎失效：

与此同时，整体海外出行强度持续维持复苏趋势：

国金证券分析师：许隽逸(S1130519040001)、陈律楼 ( S1130522060004)

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